私人市場數據機構 PitchBook 發布最新的《2030 Private Market Horizons》。根據報告，全球私人資本管理規模（AUM，Assets Under Management），將會繼續成長，從 2025 年的 20.3 兆美元成長至 2030 年的 26.7兆美元，年化成長率約 5.7%。這是近 40 年來私人市場擴張週期中，第一次在明確的高利率環境下，仍然出現長期預測。
成長的資金結構並非均勻分布。其中，主要成長集中在私人信貸（Private Debt，年化8%）與實物資產（Real Assets，年化11.3%）；其餘包含創投（VC）、房地產等，五年幾乎零成長，而亞洲更是全球唯一預測 AUM 下滑的主要地區。
對亞太地區正在尋求資金的新創團隊來說，這份報告描述的資金流向，直接決定融資環境的底色。VC 的集中程度、LP（有限合夥人，即機構投資者）分配荒導致的資金循環堵塞、基礎設施資金的全球性爆發，三條線疊加，構成接下來五年亞太新創最重要的外部資金座標。
資金循環為什麼停擺？
在私人市場的資金循環運作邏輯下，LP 把錢交給GP（基金管理人），GP 完成任務退出投資後把獲利分配回 LP，LP 拿到分配再承諾投資新一輪基金。當退出市場停滯，IPO 窗口關閉、併購放緩，投資的分配率也會下降，LP 手上可以重新承諾的資金自然就少了。
PitchBook 的研究數據顯示，PE 基金分配率，已連續多年低於歷史常態，業界目前積壓超過 13,000 家未退出投資組合公司，數千億美元的 NAV（淨資產價值）鎖在老化的基金中。資金堵塞從 PE 逐步蔓延至 VC；因為 LP 沒拿到分配，就不願承諾新基金；新基金沒資金，就無法支持下一輪新創投資。
亞太投資人「有興趣但不出手」的現象，有相當一部分根源在此，而非單純的個別評估問題。
VC 超過一半的資金，集中在 6.7% 的頭部基金手上
PitchBook 對 VC 的預測是整份報告裡最保守的。基本情境下，VC AUM 從 2025 年的 3.6 兆美元，成長至 2030 年的 3.9 兆美元，CAGR 只有 1.3%。PitchBook對 VC 的預測區間最寬，悲觀情境 2.8 兆美元，樂觀情境 則可以到 5.5兆美元，差距相當於整個亞洲現有私人資本的規模。原因只有一個：VC的走向幾乎全取決於 AI 新創公司能不能兌現目前的高估值。
資金集中在幾個具體數字上：
- 2025 年 AI 消耗全美 VC 交易金額 65%；前 10 大交易佔整體投資額 30%。
- 2026 年 OpenAI 單筆融資 1,100 億美元，相當於 2025 年全美 VC 總額的三分之一。
- 規模 5 億美元以上的 VC 基金，佔過去 4 年基金關閉案件的 6.7%，卻掌握超過 50% 的可用乾火藥（dry powder，尚未部署的承諾資本）。
頭部 VC 的優勢，超出資金規模本身。這些基金透過大輪次的定價權，以及對被投公司提供招募支援、創辦人輔導、策略資源，持續強化在這些頭部新創每一輪融資中的主導地位。亞太的非 AI 新創面對的，是一個可用資金池持續縮小、而且主要資金被少數新創寡占、更難觸及的處境。
中國單一市場募資縮減 68%：亞太其他國家崛起
PitchBook 預測亞洲 AUM 從 3.2 兆美元下滑至 2.9 兆美元，但這個數字掩蓋了內部的劇烈分化。亞洲 PE 與 VC 的 AUM 同時下滑，主因是中國從 2022 至2024 年的募資，比 2019 至 2021 年大幅縮減 68%。亞洲整體平均數因此被巨幅下調。中國在亞太 PE 交易金額的比例，已從四年前的 54% 跌至 27%。也因此，部分資金也進入其他亞太市場國家，其中，日、印是最受矚目的市場
- 日本：2025 年前三季 PE 交易金額達 294億美元，比 2024 年全年成長 30%，是亞太區唯一同時達成交易金額與件數雙成長的市場。連續第四年突破日圓 3兆的 PE 交易規模。主要的驅動力，是東京交易所自 2022 至 2023 年開始推行的公司治理改革，要求上市企業改善資本效率、出售非核心資產，持續釋出切割交易（carve-out）與私有化機會。日本佔亞太 PE 交易的比例，因此從 2023 年的 10.6% 升至 15.6%。
- 印度：在 McKinsey 針對全球 LP 的亞太投資偏好調查中，31% 的 LP 把印度列為首選，76% 把它列入前三名。印度在亞太 PE 與 VC 部署的比例，從 2015 至 2019 年的 12% 升至 2020 至 2024 年的 21%。
- 東南亞： 基數仍低，但資金結構正在快速改變。以泛亞洲（Pan-Asia）授權為名的募資，2025 年已佔亞太新增資金的 60%，2019 年時這類型募資只有約 36%。LP 在降低中國曝險的同時，傾向以更寬泛的亞太框架配置資金，讓東南亞有機會在不被單獨計算的情況下，承接部分從中國流出的外資再配置。
- 台灣： 監管鬆綁是當前主旋律。2026 年 2 月，金管會將保險公司投資創投與 PE 基金的風險係數，從 33.75% 降至 17.25%，並擴大壽險業可投資的基金範圍，涵蓋綠能、生技、國防、智慧機械等核心戰略產業。政策方向明確，但壽險資金實際流入 PE/VC 的規模，目前仍缺乏公開統計。
三大資金配置模式：基礎設施、私人信貸、次級市場
即使整體放緩，PitchBook 在這份報告中，對三個資金類型的成長評估是相對明確的，且每個資金類型，都與亞太有地理上的具體交集。
1. 實物資產與基礎設施，是成長最快的資金配置類型。基本情境下，從 2.1 兆美元成長至 3.7 兆美元，CAGR 為 11.3%。2025 年，全球實物資產基金募資2,066 億美元，創歷史紀錄，超過前一個峰值 300 億美元以上，基礎設施類型囊括幾乎所有新增資金。
驅動這波基礎設施投資的，是三個重疊的結構性需求：AI 算力對電力與資料中心的需求、全球能源轉型帶來的電網與再生能源投資、以及供應鏈重組帶動的製造業在地化。IEA 預測，全球資料中心電力消耗將在 2030 年前翻倍，增速為其他所有行業的 4 倍以上。McKinsey 調查約 300 位全球 LP 中，51% 表示計畫在未來三年內，提高基礎設施的資金配置比例。
全球基礎設施資金的爆發，對亞太新創的意義有兩層：需求發生在哪裡，以及誰是供應鏈的關鍵節點。後者決定了哪一類新創在融資對話中有結構性優勢。
→ 資料中心建設：台灣供應鏈是隱形的受益方。 超大規模資料中心的建設需求集中在馬來西亞與東南亞，2024 年前十個月馬來西亞從北美超大型雲端業者取得 233 億美元投資承諾。但機房本身需要的伺服器、散熱模組、電源管理系統，製造端高度集中在台灣供應鏈。做 AI 伺服器液冷技術、資料中心電源管理、高效散熱材料的台灣企業，面對的是一個需求端已確定、且製造能力本就在自己供應鏈上的市場。對這類台灣企業來說，全球基礎設施資金作為直接的訂單，已經在台灣股市發酵。
→ 電網與再生能源：台灣的供給缺口，同時是新創的市場入口。 台灣離岸風電裝置目標持續延後，太陽能連續錯過 2020 與 2025 年目標，分別落後 0.7GW 與 7.5 GW。台電 2022 至 2024 年間，累計虧損逾新台幣 3,500 億元，壓縮了電網升級與儲能建設的投資能力。然而，這個缺口製造了兩類機會：一是協助電網現代化的軟硬體——電網監控、儲能管理、需量反應系統；二是再生能源設備製造，台灣已有離岸風電水下基礎與電控系統的出口經驗，部分供應鏈已進入歐洲市場。做這兩類題目的新創，國內外需求同步，且台灣政府在監管鬆綁上有明確的政策設計作為背景助力。
→ 供應鏈在地化：製造業回流的資本正在流向日本、印度、越南，但台灣的比較優勢是製程技術與設備，不是土地與勞動力成本。在這一波擴廠潮中，台灣新創若做的是自動化設備、製程監控、工廠數位化、品質管理軟體，服務對象是正在印度與東南亞建新廠的台灣製造商，融資邏輯對全球基礎設施資金來說明確：需求已確定，客戶已存在，市場是既有供應鏈的延伸。日本 PE 主導的切割交易 2025 年金額較前一年成長 4 倍，釋出的大型集團非核心製造資產，也是台灣工業軟體新創可以切入的服務對象。
2. 私人信貸（Private Debt）的成長共識同樣清晰。基本情境從 3.8 兆美元成長至 5.6 兆美元，CAGR 約 8%。直接放貸（Direct Lending）是最常見的資金投入模式，預計年增近 10%，到 2030 年達 1.1兆美元。
推動這個策略的新引擎，是保險公司。目前一般保險公司投資替代資產的比例平均僅 6%，而大型另類資產管理公司旗下的保險平台，平均高達 20%。PitchBook 認為，這之間存在巨大的「輪動缺口」（rotation gap），若保險業的替代資產配置比例向 20% 靠攏，釋放的資金量將達數兆美元規模。Apollo 旗下 Athene 平台 2025 年底 AUM 已達 5,840 億美元，七大上市另類資產管理公司，目前合計管理 1.4 兆美元的保險相關 AUM。
對亞太來說，這類資金的交集在於：東南亞與台灣的中小企業長期面對銀行信貸的結構性缺口，私人直接放貸若系統性進入亞太，填補的是一個已存在多年的融資空白。台灣壽險業的可投資資產規模，在全球是前段班，若在政策支持下，開始提高替代資產配置，亞太 LP 格局可能出現比現在更大的改變。
3. 次級市場（Secondaries）在2025年進入爆發期。募資金額達 1,200 億美元，交易量突破 2,000 億美元，均創歷史紀錄。PitchBook 預測，次級市場 AUM 從 0.7 兆美元成長至 1.5 兆美元，樂觀預估可達 2.2 兆美元。
次級市場的邏輯，直接來自上述的分配荒：PE 持有期延長、IPO 市場低迷，製造了 LP 持續的流動性需求，而次級市場是唯一能在傳統退出管道堵塞時，提供出口的機制。對亞太新創生態的實際意義在於：次級市場活絡，代表早期股東與員工持股有更多在 IPO 之前實現部分流動性的路徑，而不必等待一個可能遙遙無期的傳統實現報酬途徑。
值得追蹤觀察的三大方向
PitchBook 報告點名 SpaceX、OpenAI、Anthropic 等大型 VC 投資的高估值新創，有可能在 2026 年上市。若這批公司的 IPO 順利完成，且估值支撐，部分 VC 基金將能夠向 LP 分配數十億美元的資本回報，這是幾年以來分配率第一次有機會顯著回升。亞太 VC 生態的受益幅度，取決於有多少亞太 LP 直接持倉這批公司，而非只是透過基金間接參與。前者與後者的時間差，可能相差 2 至 3 年。
保險業向私人信貸的轉進進度，值得更密切地追蹤。台灣、日本保險業的替代資產配置，由於過去的政策限制，目前仍處低位，監管框架的鬆緊與產品開發速度是關鍵變數。一旦大型壽險業者開始系統性移動，規模足以改變整個亞太私人信貸市場的供給動能，這對很多對資金有需求高、同時擁有市場 nitch 地位的新創來說，將是重要的利多。
PitchBook 目前評估亞洲 AUM 下滑的核心假設，是中國地緣風險持續。除非地緣衝突緩和，否則對亞太新創團隊來說，資金來源的地理多元化，是當下的優先事項，而非等待地緣情勢明朗後的選項。
