自從今年 1 月 20 日現任美國總統川普（Donald Trump）宣誓就職以來，世界像是突然被推著翻了一個筋斗一樣，不管是政治圈或是金融圈，都處在頭暈腦脹摸不著頭緒的混亂中。川普拋出的一連串關稅構想，從普遍性10% 進口關稅，到對中國、墨西哥、加拿大與歐盟的單邊加徵計畫，每一項政策都像臨時起意，又帶著十足的實施決心。
問題在於，這些政策多半缺乏明確邏輯與一致性，變動頻繁、說法反覆，讓各國政府與企業幾乎無法預判美方下一步。華府今天威脅加稅，明天又暗示重新談判；美國貿易代表與財政部釋放的訊號也常自相矛盾，導致市場情緒緊繃、企業投資計畫全面延宕，美國股市大漲後又大跌，華爾街的預測也跟著矛盾多變。對全球供應鏈來說，這種不確定性比關稅本身更具殺傷力。製造商無法確定要不要轉移產線、進口商不敢大批下單、出口國更不知該如何設下預算與策略。川普政府打造的不只是高關稅政策，而是一種無法預測、無法穩定對話的經貿環境。整個世界正陷入一場由美國主導的不確定風暴。
川普到底想要什麼？
3 月 12 日，隨著白宮經濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）在美國參議院以 53 票贊成、46 票反對的結果正式獲得任命後，這一切的混亂也慢慢出現概率最高的目標。2024 年 11 月，米蘭隨著川普勝選後發表的論文《重塑全球貿易體系》，在過去一個月受到全球關注。因為，自從川普二度入主白宮後，各種讓各國領袖和企業主意料之外的經濟政策，似乎明顯受到這篇論文的影響。隨著米蘭主張改革全球貿易體系、解決美元高估問題的路線圖，川普正在努力推動「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）的說法，開始成為主流媒體關注的焦點。
根據藍圖，川普所有不確定性的舉措，都是為了把各國領袖逼上談判桌，共同簽訂「海湖莊園協議」，在這個全球貿易體系改革的具體計劃中，目標是削弱美元匯率，以提高美國出口商的競爭力，減少貿易逆差，促進美國製造業和出口的復興，其背後的思維，就跟 1985 年的「廣場協議（Plaza Accord）」一樣，如果真的實現，將會對國際經濟秩序帶來一場劇烈的變遷。
什麼是「海湖莊園協議」？
2025 年 2 月 18 日，美國總統唐納德·川普在美國佛羅裡達州棕櫚灘的海湖莊園發表演說。海湖莊園已經成為全球政治的核心場域。（路透社）
海湖莊園協議的核心構想圍繞幾個主要措施，目的是藉由削弱美元、調整全球貨幣平衡來促進美國製造業與出口競爭力。以下是該協議構想的幾項重點：
- 協調貨幣干預
該協議提倡美國與其主要貿易夥伴如中國、日本與歐元區合作，透過聯合外匯市場干預，抑制美元過度升值。目的是讓美元貶值，進而提升美國商品在國際市場的價格競爭力，簡單而言，就是讓美國工業具備出口競爭力。這一做法與 1985 年的「廣場協議」（Plaza Accord）極為相似。當時，美國同樣面臨因美元過強，導致貿易赤字與製造業衰退壓力；為了解決這一問題，美、日、德、法和英五國的財政首長在紐約廣場飯店達成協議，決定聯手干預外匯市場，促使美元貶值。接下來的兩年，美元兌其他主要貨幣大幅走低，美國的貿易赤字有所緩解，也為本土製造業爭取了喘息空間。
「海湖莊園協議」便是在這段歷史經驗的基礎上構想出來，被部分人士視為現代版的廣場協議。不同之處在於，當前全球經濟格局更加複雜，中國的角色不可或缺，而美元作為全球儲備貨幣的地位更顯著，美元貶值的國際性影響更劇烈。川普的白宮經濟政策團隊如此關注強勢美元帶來的結構性問題，其中一個重要原因與美國面臨巨大的債務壓力。 - 債務工具重組
提案中建議，將外國投資人與央行所持有的大量美國短期國債，轉換為期限長達 100 年的「世紀債券」（century bonds），透過談判免除利息。將短債轉為超長期債務，能有效拉長償債週期，降低每年需償還的本金與利息壓力，為聯邦政府爭取財政調整空間。不過，美元的國際儲備貨幣地位，也讓此舉促成貨幣政策效果：透過延長債務期限，避免市場對美國債務違約風險的過度關注，有助於穩定美元需求、避免匯率劇烈波動。尤其在美元作為全球儲備貨幣的地位面臨挑戰之際。這項建議的背景，是美國聯邦債務規模近年迅速膨脹。截至 2024 年底，美國總國債已突破 34 兆美元，主要原因包括：
• 龐大的財政赤字：美國長期存在「花得比收得多」的結構性問題。稅收增長趕不上政府支出，特別是在醫療保健、社會安全、國防與利息支出上的不斷擴張。
• 危機時期的擴張性政策：從 2008 年金融海嘯，到 2020 年 COVID-19 疫情，為刺激經濟復甦，美國政府多次大規模發行國債以提供多輪紓困方案與基礎建設支出。
• 升息造成的利息負擔：聯準會為壓制通膨，在近年積極升息，使美國政府在發行新國債與再借款時，面臨更高的利息成本，進一步推高政府的債務支出。
經過近 20 年的債務擴張，美國政府的利息支出，已成為聯邦預算中成長最快的項目之一，川普多次提及，「美國政府的利息支出，比國防預算還高，這是非常不合理的。」債務高築使得美國政府的財政可持續性面臨巨大挑戰，「世紀債券」的構想，是希望在維持債務總額的情況下，重新調整其結構與時間分布，降低短期市場壓力與政治風險。此外，也能藉由穩定長期利率，維持外國對美元資產的信心。不過，批評者認為，這種做法若未伴隨財政紀律改革，可能只是延後問題爆發的時間，反而掩蓋了債務失控的根本問題。 - 關稅與貿易槓桿
發行世紀債券的債務重組構想，完全只為美國而設計，要如何讓美國的貿易夥伴乖乖地吃虧？關稅談判，成為川普最重要的籌碼。川普出爾反爾的關稅措施，讓各國領袖看得一頭霧水，但川普愈不可預測，美國手上的談判籌碼愈能運作。藉由調整關稅高低，川普團隊對他國施壓或提供誘因，推動配合進行匯率干預、貨幣政策協調等行動。具體而言，對那些願意參與協議、協助削弱美元的國家，美國可考慮降低關稅作為交換條件；反之，對拒絕合作或維持貿易順差的國家，則可能面臨更高的關稅懲罰。
這種策略延續了川普政府一貫的貿易談判風格。川普自 2016 年起即主張「美國優先」，將高關稅視為施壓與重塑貿易規則的主要手段。他在第一任期內對中國、歐盟、墨西哥等多國加徵關稅，目的是迫使對方重新談判貿易協議、減少對美出口依賴。再度入主白宮後，川普與其經濟顧問團隊進一步提出擴大關稅政策的構想，包括對所有進口產品課徵 10%「普遍關稅」，對中國進口商品課徵更高稅率。
這些措施與「海湖莊園協議」中的貿易槓桿構想密切相關。一方面，高關稅為談判提供籌碼，美國可視合作意願調整關稅；另一方面，關稅壓力迫使出口導向型經濟體（如中國與德國）考慮匯率與貿易再平衡問題。如果這些國家希望維持出口市場穩定，可能更願意接受協議中要求的貨幣政策協調。
如果川普真的強推協議，會帶來什麼影響？
如果「海湖莊園協議」構想得以實現，可能對全球經濟產生深遠影響。任何與美國市場有貿易關係的經濟體，都可能發生對一整個世代經濟生活的鉅變。
回顧 1985 年的「廣場協議」，美元持續大幅度貶值，對當時的美國經濟帶來了短期的正面效果。協議簽署後，美元相對於其他主要貨幣顯著貶值，使美國出口商品在國際市場上的價格變得更具競爭力，進而刺激了製造業回流美國本土與工業出口成長。這對當時陷入巨額貿易赤字與產業空洞化壓力的美國經濟而言，是一項重要紓解措施。包含美國汽車、鋼鐵與電子產業在協議後逐漸恢復動能，就業也因此改善。從宏觀層面來看，美元貶值有助於壓低美國在全球市場上的資產價格，吸引外資流入，加強國內投資與資產市場活力。整體而言，廣場協議在短期內有效地扭轉了美元過度升值的不利局面，為美國經濟爭取了一段調整與重建的黃金期。
單是，對其他參與國——特別是日本與西德（現為德國的一部分）——，「廣場協議」卻帶來深遠的負面影響，有些甚至延續數十年。
1. 日本：泡沫經濟的起點
廣場協議後，日圓迅速升值，從 1985 年的約 240 日圓兌 1 美元升，速升至 1988 年左右的 120 日圓。這對日本高度依賴出口的經濟體質造成巨大衝擊，企業獲利大減，製造業競爭力下滑。為了抵銷日圓升值壓力與刺激內需，日本央行採取寬鬆貨幣政策，大量降息與釋放流動性。結果導致資產價格飆升，房地產與股市在 1990 年代初泡沫破裂，進而引發日本「失落的三十年」——長期的經濟停滯與通縮壓力，至今仍在其中掙扎。
1997 年 10 月 1 日的東京證券交易所的交易大廳，交易員正在打出下單訊號。在 1985 美國強勢主導的廣場協議後，日圓兌美元大幅升值，重創日本工業，至今尚未從失落的三十年中復甦。（路透社）
2. 西德：通膨壓力與政策轉向
德國馬克的升值程度更劇烈，從 1985 年 3 月的 3.3 馬克兌 1 美元，升至 1987 年 12 月的 1.63 馬克就能對 1 美元 ，升值幅度達 102%。德國馬克升值也抑制了西德出口部門，但西德經濟體質組成相較日本穩健，加上對通膨高度警惕，因此聯邦銀行未過度放寬政策。馬克升值加上對物價穩定的堅持，使西德經濟未出現日本式泡沫，但出口業的短期陣痛仍然明顯，這也促使西德加快轉型與強化內需市場。
3. 其他國家與整體影響
英國與法國雖也是協議成員，但相對影響較小，主要集中在匯率波動與短期貿易調整上。整體而言，廣場協議短期內成功讓美元貶值約 50%，改善了美國的貿易赤字，但也將調整成本轉嫁到貿易夥伴身上，特別是日本。廣場協議的後果，讓許多國家對美國透過談判「協調性匯率干預」保持謹慎態度，擔心類似的貨幣與資產市場副作用再次重演。這也是當前對「海湖莊園協議」是否可行、是否應實施，產生分歧的原因之一。
如果 2025 年的「海湖莊園協議」生效，可能引發類似的全球經濟再平衡。美元貶值可能提升美國出口競爭力，但也可能導致其他主要經濟體貨幣升值，削弱其出口能力。這可能迫使這些國家採取寬鬆的貨幣政策，增加資產泡沫風險。此外，全球貿易秩序可能因此重塑，貿易摩擦和保護主義抬頭，進一步影響全球經濟穩定。依據目前全球貿易網絡，推測可能被要求參與的國家名單，以及他們各自扮演的角色、實際面臨的挑戰如下表整理：
中國 | 美國最大貿易逆差來源國，人民幣匯率具政策敏感性，需配合穩定人民幣。 | 人民幣政策具高度自主性，但因為貿易依賴度高，對美方施壓極為敏感。 |
日本 | 出口導向經濟、以美元儲備的外匯量龐大、日圓對美元敏感。 | 歷史上，日本是廣場協議後受到最大負面影響的國家，必定會更謹慎參與類似機制。 |
歐元區（德國） | 對美順差大，德國製造業和亞洲富裕經濟體一樣依賴出口，但歐洲央行才具有歐元的貨幣政策決策權。 | 歐洲內部需協調政策立場，政治程序更複雜；加上烏克蘭戰爭後歐盟國家開始積極脫離北約對美國的依賴，在貨幣協調上要尋求內部共識更困難。 |
南韓 | 是工業技術與製造出口國，與美國存在貿易順差。 | 經濟對出口高度依賴，貨幣政策調整空間有限， |
台灣 | 全球半導體供應鏈關鍵角色，對美出口量大，同時外匯存底高，對美元敏感。 | 政治地位敏感，參與國際協議難度高，談判空間受到擠壓。 |
英國、瑞士等 | 作為國際金融中心，兩國的貨幣穩定性皆高，對全球資本市場的變動，尤其股市的變化，具有影響力。 | 貿易角色相對次要，但可提供資本流動穩定支援。 |
不上川普的談判桌，有可能嗎？
這個問題，從 1985 年時雷根政府推動「廣場協議」的過程就能得到答案；這場精心佈局的協議，為現在的「海湖莊園協議」構想提供歷史範本。
「廣場協議」談判的背後，是一場政治與策略的協同操作。美國以其龐大的消費市場作為談判籌碼，將「美元過強導致貿易不平衡」塑造成全球經濟問題的核心議題。時任美國財政部長詹姆斯·貝克（James Baker）與聯準會主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）密切合作，共同對外發聲支持美元有序貶值，展現美方「財金一體」的強硬態度，增強美方立場可信度。同時，華府一邊透過雙邊施壓，營造他國「不參與就被孤立」的氛圍，一邊將最終協議包裝成「全球經濟再平衡」的多邊合作架構，讓對手得以接受且保全面子。
簡單來說，廣場協議期間，雷根先在政治與輿論上將「美元過強」塑造成製造業衰退與貿易赤字的主因，營造「不公平貿易」的敘事，再透過雙邊施壓與多邊框架並用，讓主要貿易夥伴難以拒絕合作。這套策略如今在川普政府的政策中隨處可見類似的影子。川普強調「美國吃虧」的貿易說法，與當年雷根政府的語境如出一轍；他不斷以高關稅為籌碼，迫使中國、墨西哥、加拿大甚至歐盟重新談判，也與當年美方以市場准入與政策交換達成貨幣讓步如出一轍。此外，川普政府在推動「海湖莊園協議」的構想中，同樣試圖建立一個由美方主導、帶有多邊形式的協調平台，延續了 1985 年時美國將壓力合理化並制度化的策略邏輯。
於是，當下不管是關注資本市場變動的華爾街，還是可能被強迫坐上談判桌的各國領袖，都在進行兵棋推演，想要預測接下來國際經濟的變動方向，以及對自身的利益影響。綜合各家研究機構的報告，可以把各國可能的應對模式整理如下表。整體而言，除了美國之外，英國、瑞士，以及部分開發中出口經濟體如越南和印尼，都有機會在這個過程中獲得比較利益；而日本、台灣、韓國與德國，則因為出口高度依賴美國市場，風險正急劇升高。
