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ESG 基金是不是「漂綠」產品?

ISSUE #034

ESG 基金是不是「漂綠」產品?

2022-03-01 20:41:00

台灣 ESG 基金市場規模,在 2020 就飆近 30 億美元,年增率全亞洲第一;在 2021,全球平均一天,就有兩支 ESG 基金誕生。但國際評論認為,所謂「有道德的投資」看似⽐以往容易,但有沒有「真的在經營永續力」,似乎⽐過往更難得知了......

#被漂綠的金融體制? #ESG 基金充斥石油公司 #你是投資「美好世界」還是「跟風買名牌」?

盧亞蘭

盧亞蘭 / 採訪編輯

採訪寫作

張育寧

張育寧 / 總編輯

審訂

圖片來源 - unsplash

questionquestion

發生什麼事?

疫情促使 ESG 領域蓬勃發展,但這看似美好的潮流,卻引起廣泛質疑。華爾街近年開始把「投資美好世界」的需求獨⽴出來,建造許多 ESG ⾦融商品, 但其中潛藏「⾏銷標籤」。(旭時報

  • 在全球疫情開始⼀整年後(截⾄ 2021 ⼀⽉),⼤企業⾼層對「接納永續⼒」的態度依舊保守,僅 38% 高層認為 ESG 議題會在財務面影響企業。(哈佛商業評論
  • ⾦融機構持有⼤量排碳公司的股權,但只有少部分的資⾦管理⽅式,有納⼊ ESG 考量。世界前 20 ⼤ ESG 基⾦的組成裡, 總共有 17 家⽯油燃料商。(經濟學人
  • 全球最大資產管理公司——BlackRock 前永續投資⻑ Tariq Fancy 指出ESG 只是讓理財專員賣出「費⽤更⾼的產品」, 本質上華爾街是在「漂綠」整個⾦融體制。


懷疑論者怎麼看?

⽤投資的⽅式做 ESG,陷阱重重。投資者會願意花⾼價買「綠色產品」,企業還能以更低的利息,來發⾏基⾦、募資債券。(彭博社

  • BlackRock 的 ESG 基⾦,因評選⽅式以「挑產業裡表現較佳者」,甚至還能看見組成包含石油巨擘。這讓民眾用錯誤解⽅面對永續議題。(華爾街日報
  • 世界最⼤ ESG 評級機構 MSCI 的總裁 Henry Fernandez 坦承,做出 ESG 基⾦,是為「防⽌政府、和社會主義思想等外部性,介⼊資本市場」。他是第⼀位,因 ESG 成為的億萬富翁,⾝價等同蘋果執⾏⻑ Tim Cook 等級。(CNBC


難題是什麼?

資深投顧 Robert Zevin 指,最早因反戰等訴求⽽有「投資美好社會」的和平理性運動,如今被「⾏銷化」的現象,是整個資本市場的特性——找到⼀個好點⼦,就把它重新包裝,變成可以量產的商品。

  • 對理財專員來說,並不是投資「環境友善」標籤即可,⾸要任務是幫客⼾賺錢。⾦融時報
  • 「企業」已經好幾個世紀以來,都被設計成獲利導向、照顧股東權益的機構,突然要⼤⼩公司都開始顧及「整個世界」,恐怕不會讓本來的商業模式繼續成功。(⾦融時報


未來會如何?

CDP 影響⼒⻑ Nicolette Bartlett 指,企業越來越難「漂綠」⾃⼰, 因法規會跟進、投資者意識越進步,要求企業揭露的也越多。

  • 英國法律界已開始要求政府⽴法,監管 ESG 產品。同時美國、瑞⼠、紐西蘭等政府也有動作。但除了監管,更重要的是給予獎勵機制,不然任何新規範,容易讓企業「大者恆大」。(經濟學⼈
  • 2021 五⽉,美國⼀間對衝基⾦公司,史無前例的開始「股東起義」,拔除三名全美最⼤⽯油公司 Exxon Mobil 的⾼層,換成更關⼼環境的⼈選。(⼤西洋
  • 擁有超過 50 兆資⾦的國際投資聯盟「氣候⾏動 100+」已要求⼤企業在 ESG 議題上要做三件事:設定減碳⽬標、揭露氣候相關⾵險、改進相關⾵險管理辦法。經濟學⼈
  • ESG 基⾦經理⼈也開始「多⽅求證」, 例如⾃⼰洽詢第三⽅資料驗證, 才會幫客⼾投資。(⾦融時報經濟學⼈

到底還能怎麼投資永續?台灣當前的 ESG 基金,又用什麼基準做依據?市場有什麼「防漂綠」機制?一起來聽影響力投資協會執行長、國泰 ESG 基金經理人和金管會,從產、官、研三方出發分享。

什麼是 MSCI 評級?

MSCI ESG 評級分為 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC 這七種等級。其中把 AAA、AA 分類為公司永續的「領導者」(Leader);A、BBB、BB 為「普通級」(Average);B、CCC 則為「落後者」 (Laggard)。

MSCI

深度專訪

question
這種「為善」的投資,會不會出現「漂白」、「漂綠」的情形?尤其在 ESG 基金領域?
吳道揆

吳道揆

台灣影響力投資協會共同創辦⼈暨執行長/《影響⼒投資》作者/AAMA 台北搖籃計劃導師

「掛羊頭賣狗肉」的問題,其實不只會出現在 ESG 投資,包括影響力投資領域裡,也會有這個問題,也不只在一個國家,全球各地都會有這種問題。2020 的時候,歐盟出現一個永續分類標準(taxonomy),另外也有 SFDR 法規,諸如這類的做法,的確可以防堵一些漂綠的問題。在台灣,金管會也有在努力,開始推出一些東西,譬如他們前陣子才找中華經濟研究院,討論要制定「台版的 taxonomy」。

以影響力投資來說,就是要追求「雙底線」,一個底線是本來的「投資報酬」,另一個就是「影響力」的底線,這就跟其它一般的投資不同了。在影響力這塊,從衡量、管理、報告、到最後「找第三方驗證」,這一系列的工作,其實都有工具可用、有系統可依循,譬如衡量領域,就有一百多種指標、原則等,那也是因為影響力本來就是千變萬化,也很難大一統。

question
投怎麼樣的 ESG 基金,才能算投到一間好企業、一份好專案?
吳道揆

吳道揆

台灣影響力投資協會共同創辦⼈暨執行長/《影響⼒投資》作者/AAMA 台北搖籃計劃導師

以 ESG 基金「要如何麼能符合影響力投資」來說,除了可以看它有沒有符合 Global Impact Invest Network(GIIN)底下的一些大原則外,可以從五個步驟來看首先,要有一個清晰的「impact theory」,來闡述看到的問題是什麼、它的邏輯、運作系統是什麼、哪裡是需要被扭轉、被解決的關鍵,有了這樣的系統,並能解釋投資跑到哪裡去,且資源會誘發什麼事、對誰產生影響,才是一個完整的 impact theory。第二,需要一個「測量方法」。簡單來說...

question
許多國際媒體質疑 ESG 基金。想知道國泰之於「電子產業中獲得報酬」及「創造永續力影響力」怎麼做權衡?
游日傑

游日傑

國泰投信基金經理人

從 Environment 的減碳程度來看,在基金規模同樣以 100 億台幣進行計算下,我們 00878 這支投資組合,每年碳排放總噸數為 18,936 噸,碳密度(每單位營收,所產出的碳排)為 130.6 ;而台灣市場上,其它那些「非 ESG,同質高股息 ETF 投資組合」裡,每年碳排放總噸數為 72,722 噸,碳密度為 389.0。

這代表,在同樣的基金投資規模下,00878 的投資組合,較傳統同類商品更友善環境,且較市場上其它同質產品,在碳排放總噸數下降了 73.9 %;在碳密度上下降了 66.5 %,帶來明顯進步...

question
請問國泰的 ESG 基金組合,是完全依據 MSCI 報告做篩選嗎?還是有自己不同的研究心法、著重產業呢?
游日傑

游日傑

國泰投信基金經理人

根據晨星資料顯示,全球永續型基金資金持續流入,截至 2021 年第 4 季,全球永續型基金資產規模達 2.7 兆美元創新高,加上全球永續政策持續推動下,ESG 已成為不可忽視的長期投資趨勢,國泰投信希望能發揮資產管理公司核心能力,將永續投資理念引入國內並產品化,力挺重視環境友善、經營治理與社會共榮的優質企業。

而我們也觀察到,原國內 ESG 永續相關投資商品的數量及規模並不大,故希望透過創新的商品設計,讓永續概念更容易被投資人看到,因此在台灣投資人偏好的高股息題材上,加上 ESG 評級,設計出永續高股息 ETF,而國泰永續高股息 ETF(00878)是追蹤「MSCI 臺灣 ESG 永續高股息精選 30 指數」,(簡稱:MSCI 臺灣永續高股息指數),該指數攜手國際權威指數編纂公司 MSCI,打造「台版永續指數」,篩選出 MSCI ESG 國際評級「BB」級(含)以上的台灣企業,再依股息殖利率排序取 Top 30 檔,進行投資。

MSCI ESG評級一共有 35 項關鍵議題,會根據該公司所屬產業,找出最重要的幾項 ESG 關鍵議題,並非排除特定產業。且我們認為 ESG 是...

question
那 00878 這支 ESG 基金,在最初的組成,是怎麼做篩選的呢?有經歷團隊辯論「該選績效好的、還是永續力高的公司」的過程嗎?
游日傑

游日傑

國泰投信基金經理人

因為前幾年國泰投信觀察到,國內永續的相關投資商品的數量及規模並不大,所以我們希望透過創新的商品設計,讓永續的概念更容易被投資人看到,並了解接受。故在產品設計時,思考結合環境永續概念,並加上台灣投資人相對偏好的「高股息內涵」,讓更多投資人可以開始接觸,並關注永續投資的理念。

國泰投信為台灣最大資產管理公司,因此也希望與全球的 ESG 權威機構合作,推出相關 ETF,以最新資料來看,目前全球前 10 大 ESG 主題的 ETF,皆是追蹤 MSCI 所編製之指數。

能夠列入我們投資名單的公司,首先就要是 MSCI 中 ESG 評級「BB」以上的「領導者」的層級,這時大概會有五、六十間公司入選,後面第二關,才會去看,哪些公司殖利率較高,來選前三十家。所以不太會有「一派人非常看好一間公司前景,但不確定有沒有永續力」的爭論情形。

question
用「投資」真的可以做影響力嗎?怎麼做?
吳道揆

吳道揆

台灣影響力投資協會共同創辦⼈暨執行長/《影響⼒投資》作者/AAMA 台北搖籃計劃導師

很多時候我演講完,聽眾也會問說「那我現在要做影響力的話,怎麼做」?我會開玩笑的說,要不要明天到印度去開學校、或到非洲開醫院呢?顯然這類事情,不是你、我、一般人一下就辦得到的,我們一般人,最希望的是能夠直接用我們手上的資源,投資一些有影響力的公司,像是一些上市公司,不然突然要每個民眾都去參加 venture capital(創投)其實也有困難。那目前台灣有 ESG 基金,但還沒有「影響力基金」(要投資影響力基金的話,國外比就多,例如環境、教育、社會住宅等議題,甚至指數 ETF 等領域都有)。

其實我們協會做的「影響力投資」,跟「ESG 投資」略有不同。我用一個「ABC 法則」來解釋——首先是 Avoid harm,也就是不危害、不作惡,一種 exclusion(排除法)的投資,主要是依據一些基本價值觀,來選擇「不投資」一些企業,這也是最早的「責任投資」。第二點是 Benefit to stakeholders......

question
作為台灣領頭銀行,國泰要怎麼用投信做產業永續力?
游日傑

游日傑

國泰投信基金經理人

我們認為,金融業扮演資本市場資源分配角色,利用金融業的影響力,去推動台灣產業的永續發展,可以創造投資人、產業及社會三贏。因此國泰積極議合被投資企業,在證交所去年所發布的「機構投資人盡職治理守則較佳實務遵循名單」中,國內入選的五名裡,國泰就占了三名。

2020 年至今我們所推出的「國泰永續高股息 ETF」(00878),已創下了台股 ETF 多項紀錄,也顯示市場對於 ESG 的熱度不斷提升。其實「ESG永續理念」受到全球投資界青睞,台灣也不例外,例如...

question
許多國際媒體指,ESG 金融產品有「漂綠」之嫌,對此能如何監管?
金管會

金管會

證券期貨局

境外基金在我國募集銷售,須由總代理人檢附書件,事先申請送「中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會」審查,並轉報本會核准,本會將就境外基金申請事項,進行審查,如係以 ESG 為主題之境外基金,本會審核投資人須知等書件,要求公司應清楚揭露以下 8 個重點投資目標與衡量標準、投資策略與方法、投資比例配置、參考績效指標、排除政策、風險警語、盡職治理參與情形、定期揭露事項等。

在投資比例配置方面,要求新引進境外基金,持有「符合 ESG 投資策略」之標的,占基金淨資產價值至少達 70 %以上,並請總代理人說明,境外基金管理機構採用何種檢核標準、與內部控制,確保不會對環境或其它永續目標有不利影響。

question
國際報導中看到,多國開始監管 ESG 產品。台灣在這方面,接下來有什麼類似規劃呢?
金管會

金管會

證券期貨局

為使 ESG 相關主題投信基金,能有一致性資訊揭露格式,本會於去年 7 月 2 日,有發布〈ESG 相關主題投信基金之資訊揭露事項審查監理原則〉。另考量境內外基金監理之一致性,本會於今年 1 月 11 日,發布了〈ESG 相關主題之境外基金揭露事項審查監理原則之令〉。為使投資人,可明確區分 ESG 相關主題基金,與其它基金差異,已請集保公司(註:臺灣集中保管結算所)於現行境內基金資訊觀測站、及境外基金資訊觀測站網站,新增「環境、社會及治理基金列表專區」。

此次與談人

吳道揆

吳道揆

台灣影響力投資協會共同創辦⼈暨執行長/《影響⼒投資》作者/AAMA 台北搖籃計劃導師

游日傑

游日傑

國泰投信基金經理人

金管會

金管會

證券期貨局

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